2025年4月，特朗普对好意思联储的孤苦性发起挑战，屡次示意可能将现任好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）免职。

　　太和智库高等接洽员、中国当代国际关系接洽院前副院长王在邦向《逐日经济新闻》记者（简称每经记者）暴露，特朗普声称奉命鲍威尔，马上向市集传递一个好意思元要“完蛋”的信号，引起金融市集慌张。好意思联储丧失孤苦性是推倒好意思元霸权的第一张多米诺骨牌，相当于投向好意思元信用的一枚核弹。

　　好意思联储的孤苦性自1913年确立以来即是好意思国金融体系的中枢原则，若特朗普强行奉命鲍威尔，将初度冲破这一百年传统，使好意思联储沦为政事用具，削弱其专科性和公信力。

1

孤苦性是好意思联储的立身之本

　　4月17日，特朗普称鲍威尔“嘲谑政事”“越早走东谈主越好”，并放言“要是我思让他走东谈主，他很快就得走”。

　　4月21日，特朗普还称鲍威尔是“太迟先生”“一个大失败者”，并申饬称，要是鲍威尔不立时降息，好意思国经济将出现放缓。

　　好意思国总统和好意思联储主席的冲突，并不是今天才存在的，而是从好意思联储创立之初就根植在政府和好意思联储之间。

　　20世纪初，好意思国事全球独逐一个莫得中央银行的金融大国。其时，好意思国金融市集险恶助长，市集充斥着各式乱象，金融体系像一艘莫得舵手的巨轮，不时在风暴中动荡。

　　1907年，好意思国第一次金融危境爆发，银行和相信公司出现了好多挤兑事件。跟着多半州、处所银行和企业纷纷倒闭，慌张延迟到了通盘国度。其时好意思国的银行天然领有多半的现款储备，然而这些储备漫步在宇宙几千家银行的金库。在金融危境技能，这些现款齐被冻结，导致无法用这些现款来缓解危境，通盘金融市集的流动性一下子就穷乏了，直到JP摩根和洛克菲勒自掏腰包为几大主要银行注资兜底，才使得慌张停了下来。

　　面对1907年慌张带来的杂沓和晦气，好意思国国会流程数年的热烈辩护和利益博弈，一个特有的决接应时而生：既要腐臭职权过度围聚于华盛顿的政事精英，又要幸免华尔街金融巨头的绝对掌控。1913年12月23日，时任好意思国总统伍德罗·威尔逊签署了《联邦储备法案》，符号着好意思联储的认真出身。

　　中欧国际工商学院表现注解、中国首席经济学家论坛接洽院院长盛松成向每经记者暴露，好意思联储的特有之处就是它既不属于政府也不属于私东谈主，是一个绝对孤苦的机构，同期它亦然世界上最复杂的中央银行。

　　据盛松成表现注解先容，好意思联储践诺上是由12个地区性的联储加上联邦储备委员会组合而成的。这12个地区性联储法律上属于非谋利性私营组织，由会员银行（私营交易银行）执股，但鼓舞不享有传统企业章程权和一般道理上的分成权。而联邦储备委员会位于华盛顿，从国会赢得授权，履行货币战略制定、金融监管等全球职责，7名理事由总统提名并经谈论院批准，平直对国会负责。

　　好意思联储的资金有一部分就是来源于这些交易银行在好意思联储中存入的准备金。然而这些交易银行关于好意思联储主席任命、货币战略等事务莫得决定权，这就幸免了华尔街金融巨头关于好意思联储的操控。

　　盛松成表现注解补充谈：“好意思联储主席的任期和总统的任期是错开的，比如鲍威尔的本届任期，就是在拜登任期的中期到特朗普这一任的中期，这就能幸免好意思联储受到总统的操控。”

　　同期，好意思联储资金的孤苦性又保证了政府无法通过拨款等妙技来干扰好意思联储。甚而好意思国国会下属的审计单元好意思国政府问责署对好意思联储的审计齐是有限的。好意思联储2012年8月运行公布的每季财报，刻下依然未流程审计。

　　跟着历史的发展，好意思联储的法定计算也渐渐明晰化和扩展。如今，东谈主们通常将好意思联储的中枢处事详尽为“双重处事”：

　　1.保管物价褂讪：将通货膨大章程在一个较低且褂讪的水平（通常计算是2%左右）。

　　2.促进充分劳动：努力使经济运行在尽可能接近充分劳动的现象。

　　为保证这两个计算，好意思联储偶而会葬送短期的经济增长来换取永恒金融环境的褂讪性。之前一系列复杂的遐想齐是为了确保货币战略不受政事干扰和调养公众信心。

2

好意思联储孤苦性是好意思元信用的基石

　　但由于特朗普向好意思联储施压，甚而胁迫奉命鲍威尔，市集对好意思元的信心运行动摇。自1月20日（特朗普重返白宫）至4月25日，好意思元指数已下落约9%，可能创下1973年以来好意思国总统任期前百天内最差记录。

　　近几十年来，总统上任的头100天，好意思元一直走强，从1973年尼克松运行第二任期到2021年拜登上任，好意思元平均答复率接近0.9%。

　　刻下，包括对冲基金和资产处治公司在内的投契交游员齐在作念空好意思元。把柄好意思国商品期货交游委员会（CFTC）的数据，这些投契交游员执有的好意思元空头仓位创下了2024年10月以来的最高记录，章程4月15日当周，好意思元空头仓位总数约为100亿好意思元。

　　好意思联储孤苦性是好意思元信用的基石。

　　四川大学国际经济学表现注解、好意思国Fulbright（富布赖特风物，世界上限制最大、声誉最高的国际疏通计较）接洽学者龚秀国在禁受每经记者采访时暴露，好意思元的信用和好意思元的国际地位，跟好意思联储的孤苦性有很大关系，它正是依靠孤苦制定和实践货币战略，把好意思元信用和好意思元在国际货币中的霸权地位相沿起来。是以，好意思联储的孤苦性对好意思元在国际上保管强势的地位是密不可分的。

　　BMO全球资产处治公司董事总司理比潘·拉伊也暴露：“好意思元的无边性过火在国际贸易和金融中的地位，源于东谈主们对好意思联储的信任。刻下呢？好意思元地位的下降迹象显豁，标明全球资产成立趋势正在发生变化，不利于好意思元。咱们嗅觉这是一种结构性升沉。”

　　龚秀国暴露，好意思联储当作好意思国的中央银行，好意思元当作全球的储备货币，要是好意思联储的孤苦性冉冉丧失，或者丧失一部分，齐会对好意思元信用和好意思元地位变成冲击。

3

政府干扰好意思联储

金融市集用脚投票

　　盛松成暴露，不论政府对好意思联储的干扰是否会成效，它齐会对好意思国国内的经济，甚而是全球金融市集的褂讪性变成冲击。

　　好意思元的货币基础就在于信心和信任，而政府的干扰就是在动摇这种信任。市集可爱笃定的东西，而特朗普的步履显赫增强了不笃定性。

　　加州大学伯克利分校表现注解巴里·艾肯格林最近在著述中写谈，1971年布雷顿丛林体系（与好意思元挂钩的汇率体系）崩溃，好意思元的全球中心性位依然屹立不倒，这收成于孤苦的好意思联储、好意思国过火互助伙伴戮力于调养的灵通世界贸易体系，以及坚如磐石的地缘政事定约。

　　特朗普只用了几个月的时辰就削弱甚而谗谄了这些关系和互惠互利。特朗普过火任命的官员们，对近一个世纪以来好意思元主导地位所赖以开发的价值不雅和轨制自身建议了质疑。

　　穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪暴露：“一般来说，当投资者对正在发生的事厚谊到垂危和畏俱时，他们就会涌向安全的好意思国国债市集，成本流入好意思国经济，好意思元增值。”

　　但此次不同样。投资者撤资，好意思元跌至2022年以来的最低水平。好意思国国债也不再那么安全，与好意思元同期下落，要是投资者觉得好意思联储的决策是出于政事动机，这种趋势将会执续下去。

　　“这真的一场磨折。这不仅会给咱们带来通货膨大，还会让好意思国失去在国际金融市集上的地位，”杜克大学经济学表现注解艾伦·米德说，“咱们从未经历过这么的事情。”

　　IMF（国际货币基金组织）2024年的一份接洽标明，央行孤苦性越高，拒抗通胀的效率就越好。

　　而通胀恰正是好意思联储不成容忍的事情，这也正是鲍威尔与特朗普冲突的来源。

　　太和智库高等接洽员、中国当代国际关系接洽院前副院长王在邦觉得，好意思联储当先关注的是好意思元地位，因为唯有好意思元坚挺，好意思联储鼓舞才略钞票增值。在此前提下，好意思联储才关注好意思国经济增长和通胀水平。好意思联储战略的孤苦性是好意思联储鼓舞利益的体现和条目。

　　特朗普强烈条目好意思联储降息来促进经济增长，但流动性太多势必导致通胀和好意思元贬值。因此，特朗普欲奉命鲍威尔，马上向市集传递一个好意思元要“完蛋”的信号，引起金融市集慌张。好意思联储丧失孤苦性是推倒好意思元霸权的第一张多米诺骨牌，相当于投向好意思元信用的一枚核弹。

4

特朗普“干扰”好意思联储的经济动机

　　从经济角度来说，好意思国高达36万亿好意思元的债务是悬在好意思国总统头上的炸弹。特朗普逼迫鲍威尔降息（不降息就下台）的原因之一，就是他不思这枚"炸弹"在他的任内爆炸。

　　法海外贸银行亚太区首席经济学家、布鲁盖尔高等接洽员Alicia Garcia Herrero在禁受每经记者采访时暴露，特朗普但愿通过新任好意思联储主席来裁减短期利率，并让银行购买好意思国国债，甚而让好意思联储平直购买。

　　龚秀国也暴露，好意思国政府刻下边临的最大问题就是债务不可执续。好意思国债务朝上36万亿好意思元，每年光利息就是1万多亿好意思元，相当于每天就是30亿好意思金的利息支拨。与之对比，优配新闻好意思国一年国防开支才七八千亿好意思元。但好意思联储刻下并不成像拜登时间那样多半买债，因为买债只可多半发货币，践诺上就导致通胀居高不下。好意思联储的第一计算是保执物价褂讪，并尽可能保执低稳定率，尤其物价是好意思联储最主要、最中枢的计算。

　　Alicia Garcia Herrero解释谈。政府运用好意思联储来裁减好意思国债务的融资成本，这基本上就是支执额外的财政刺激。

5

特朗普“干扰”好意思联储的政事动机

　　除归还务问题，盛松成暴露，鲍威尔和特朗普之间的冲突不仅是一个经济问题，更是一个政事问题。

　　通常，受到选举周期的强烈影响，政事家们有刚烈的能源不才一次选举前，展现靓丽的经济成绩单。

　　盛松成暴露：“特朗普最热心的是什么呢？是通盘经济发展。他要热心稳定率、劳动率。要是经济不好，稳定率很高，你说让老庶民何如选你？”

　　来岁，好意思国将会进行中期选举（触及国会换届选举和部分州长选举），这才是特朗普热心的处所。盛松成觉得，特朗普并不但愿经济的阑珊影响他在“铁锈带”的票仓。

　　而好意思联储的“双重处事”条目同期关注劳动和通胀。但在践诺操作中，尤其是在靠近通胀压力时，调养物价褂讪的职责时常迫使其领受与政府短期增长愿望违犯的行动。当通胀昂首时，好意思联储的首要任务通常会转向章程通胀，这可能需要给经济“降温”。

　　盛松成进一步解释谈：“特朗普觉得，好意思国三月份的通胀数据并不差，CPI在降温，稳定率不才降。这个时候降息不错部分对冲掉他关税战略对经济带来的影响。”

　　通常来看，降息确乎会在一定进度上匡助好意思国经济。徒然者和企业信心正不才降，因为经济阑珊通常需要更多降息。但如今并不是通常情况，关税推高了物价。一些权衡东谈主士暴露，到本年年底，通胀率可能达到年率4%。

　　鲍威尔在芝加哥经济俱乐部的行动上暴露，好意思联储准备不雅察特朗普的战略变化（包括新的贸易关税）将怎样影响好意思国经济，然后再进一步履整利率。

　　图片来源：财通证券研报

6

鲍威尔会服软？

　　那么，鲍威尔是否有可能因为日益严重的政事压力降息呢？毕竟，好意思联储里面还是有理事表态酌量降息了。当地时辰4月24日，好意思联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）暴露，要是特朗普政府还原激进的关税水平，好意思国企业可能会加大裁人力度，要是稳定率显赫高涨，他将支执好意思联储降息。

　　但盛松成告诉每经记者，鲍威尔或者率会服从底线，因为之前有两任好意思联储主席给了鲍威尔很好的历史教养和阅历，诀别是“娴雅扫地”的伯恩斯和被誉为“史上最好好意思联储主席”的沃尔克。

　　1970年，经济学家阿瑟·伯恩斯在一派期待中接任好意思联储主席。他头顶着哥伦比亚大学表现注解、艾森豪威尔总统经济照应人委员会主席的光环，学识豪阔，阅历丰富。关系词，他上任之时，碰劲理查德·尼克松总统谋求连任的关节时间。

　　尼克松将1972年的连任视为压倒一切的计算。他需要旺盛的经济数据来装点门面，而高利率和紧缩的货币战略显豁是政事上的毒药。据自后的历史记录和回忆录揭示，尼克松对伯恩斯施加了弘大的、险些是赤裸裸的政事压力。白宫的电话、私行的会晤，甚而可能是不加抑遏的胁迫，齐在传递一个明确的信息：保执低利率，刺激经济，不吝一切代价确保选举成效。

　　但其时好意思国经济还是堕入了滞胀逆境，稳定率达6.1%，通胀率突破5.8%。伯恩斯是一位传统的经济学家，他深知货币战略孤苦性的要紧，也阐述放任通胀的永恒危害。但他临了如故莫得布置尼克松的压力运行了降息，好意思国联邦基金利率从1971年头的5%降到了年末的3.5%，M1货币供应量增速达到了二战后的峰值8.4%。降息带来的褊狭旺盛，使尼克松以压倒性上风赢得连任。

　　图片来源：财通证券研报

　　但潘多拉的魔盒已被大开。宽松的货币战略如同火上浇油，类似随后的石油危境冲击，好意思国的通货膨大透澈失控，CPI（徒然者价钱指数）年增长率在七十年代后期飙升至两位数。公众对政府和央行的信任跌至冰点，东谈主们的生存成本急剧高涨，经济堕入了更深的“滞胀”泥潭。1973年，好意思国通胀率就达到了8.8%，1974年更高达12.3%。

　　1979年夏天，好意思国经济已是千疮百孔，通胀率接近14%，好意思元在国际上摇摇欲坠，通盘国度富足着失败和黯然的脸色。这时，保罗·沃尔克走马接事了。

　　沃尔克上任好意思联储主席开头，就靠近着一个烂摊子和险些不可能完成的任务：如安在不透澈谗谄经济的情况下，投降刻薄的通胀猛兽？他深知，顺心的疗法还是无效，唯有下猛药。

　　1979年10月6日，星期六晚上，沃尔克召集联邦公开市集委员会（FOMC）波折会议，推出了恐慌市集的战略升沉。好意思联储晓示，将战略重点从平直章程联邦基金利率转向章程货币供应量，并允许利率把柄市集供求解放浮动。这践诺上意味着，为了抽干泛滥的流动性，好意思联储准备容忍利率飙升到任何苦要的水平。

　　接下来的两年多时辰里，是好意思国经济经历的“沃尔克冲击”和晦气的“沃尔克阑珊”。联邦基金利率一度冲破20%的历史高点！高利率销亡了企业的投资意愿，重创了房地产和汽车等利率明锐行业。稳定率飙升至10%以上，农场主因无法偿还贷款而歇业，建筑工东谈主稳定，汽车经销商高官厚禄。

　　沃尔克和他指导下的好意思联储承受了来自四面八方的弘大压力：卡特政府后期和里根政府初期，白宫和国会齐对高利率带来的经济阑珊忧心忡忡，条目削弱战略的呼声约束。议员们在听证会上大怒地谴责沃尔克。众议员亨利·冈萨雷斯胁迫要标谤沃尔克：“突破良心底线，让印子钱步履正当化。”

　　而好意思国的农民甚而开着无极机到华盛顿抗议，建筑商把滞销房屋的钥匙和木柴寄到好意思联储。沃尔克本东谈主甚而收到了死亡胁迫，需要配备随身保镖。

　　面对天下长久的压力，沃尔克展现了惊东谈主的决心和意识。他布置了扫数的斥责和伏乞，坚执觉得短期的晦气是诊疗永恒通胀恶疾必须付出的代价。他反复强调，唯有还原物价褂讪，才略重建公众对经济的信心，为翌日的可执续增长奠定基础。

　　沃尔克的铁腕战略最终取得了成效。到1983年，好意思国的通货膨大率已从两位数降至4%以下。天然代价是好意思国经历了二战后最严重的一次经济阑珊，但通胀这头猛兽终于被关进了笼子。好意思国经济的信誉得以重建，并为好意思国之后20年的低通胀、高增永劫代打下了基础。

　　盛松成觉得，鲍威尔应当不肯意留住和伯恩斯同样的骂名，他更但愿成为像沃尔克同样的东谈主。盛松成向记者挖苦谈：“鲍威尔是一个很倔的东谈主，你革职我就革职我，归正来岁六月就到期了，早走也不是什么赖事。”

7

经济阑珊的替罪羊

　　既然特朗普如斯垂青中期选举，而鲍威尔又莫得调解的可能性，那为什么特朗普自后的魄力又一霎180度大转弯，不贪图革职这个不听话的好意思联储主席了呢？

　　麦格理策略师蒂埃里·维兹曼和加雷斯·贝里在最近的陈诉中暴露：“特朗普不会革职鲍威尔的最好根由是，特朗普需要鲍威尔当作‘陪衬’——一个不错承担经济放缓包袱的东谈主。要是好意思联储大幅下调利率，特朗普除了我方的战略议程除外，险些莫得根由来解释经济阑珊。”

　　著名财经记者Brett Arends暴露，特朗普不会停手，因为他需要一个替罪羊，需要一个东谈主去承担他所变成的经济失败。是以对鲍威尔的膺惩还会不绝进行，但他可能不会再试图革职鲍威尔。

　　Arends觉得，特朗普很难谴责政府中的任何东谈主，因为扫数官员齐是他任命的。他不成谴责众议院和谈论院，因为这两个处所齐由他的政党章程。他也不成谴责最高法院，因为最高法院显豁由保守派占多数。他也不成真的谴责异邦，不然会显得忌惮。毕竟，他晓示对异邦发动贸易战才几周时辰。

　　特朗普需要一个明确的敌东谈主为经济阑珊负责，那就是鲍威尔。

　　特朗普正在炮制一种说法：经济中发生的任何糟糕情况齐是好意思联储和鲍威尔的错启盈优配是实盘交易吗，而不是总统关税战略给市集和经济带来的杂沓。

• 好意思
• 特朗
• 启盈优配是实盘交易吗
• 普若
• 奉命